CLARITY法案通过几率渺茫，SEC与CFTC急于应对

liumuhui 4小时前阅读数 1 #区块链

研究 • 2026年8月14日

随着 CLARITY Act 在2026年通过的概率下降，美国证券交易委员会（SEC）曾准备推出重大豁免，以安全地促进加密创新，但后来却退缩了。

SEC 原定于本周公布两项期待已久的监管豁免：Reg Crypto 将为加密资产的公开发行开辟一条新路径；Innovation Exemption 则将允许代币化证券在去中心化金融中进行二级交易。彭博社曾在5月报道称，SEC 即将发布这些豁免，但在传统证券行业的强烈反对下，该机构随后退缩了。周二的新报道暗示这些豁免即将出台，然而在 Eleanor Terret 报道创新豁免再次被推迟之后，SEC 似乎又在退缩。周四晚间，SEC 发布公告称，其计划于周五召开公开会议，据信该会议与 Reg Crypto 有关。

美国商品期货交易委员会（CFTC）正在积极巩固其对预测市场合约的管辖权，该机构主张这些合约属于《商品交易法》下的掉期（互换）合约。本周，CFTC 发布了一项紧急命令，试图阻止纽约州总检察长 Letitia James 寻求获得一项全国性临时限制令，以禁止 Kalshi 提供事件合约（不仅仅是体育投注：James 试图阻止该公司提供关于“文化、选举和其他事件”的交易，着重号为原文所加）。这一最新交锋发生在预测市场平台、美国各州和 CFTC 之间持续数月的诉讼之后，其中一些诉讼涉及一般事件合约，另一些则聚焦于体育相关合约，但都涉及州与联邦对这些市场的管辖权问题。

在参议院银行委员会于5月成功完成对 CLARITY Act 的两党逐条审议之后，该法案在8月休会（始于8月7日）前获得参议院通过的可能性一度攀升。但随着时间推移，几个因素阻碍了该法案的进展。首先，关于加强政府官员参与加密活动之道德约束的问题（在委员会整个审议过程中一直被搁置）浮出水面，尽管两党付出了大量努力，这一问题仍未能解决。其次，来自银行（尤其是社区银行）的压力增大，导致甚至一些共和党人也减弱了对该法案的支持。第三，来自非法金融鹰派人士的、要求进一步弱化《区块链监管确定性法案》（BRCA）中开发者保护条款的呼声，如同幽灵般笼罩在谈判之上。不过，一些执法团体在后期对该问题的态度有所缓和，似乎减轻了这一问题可能使法案脱轨的担忧。所有这些因素都让参议院多数党领袖 John Thune（共和党-南达科他州）难以凑齐克服阻挠议事所需的60票，而随着8月休会的临近，他拒绝安排投票。在工作期即将结束时，Thune 参议员终于“预告”了该法案的首次投票，这意味着参议院计划于9月中旬复会后对 CLARITY 进行投票。

我们的观点

现实情况是，CLARITY 现在更多是政治问题，而非政策问题。该法案内容极为全面，包含注册和许可要求、服务提供商需承担的新合规责任、赋予政府新的监控与制裁权力、为保护消费者而做出的大量法律和监管澄清，以及众多其他促进美国领导力、投资者保护和监管清晰度的条款。但这一切目前都不重要。

即使不考虑银行在稳定币收益问题上的游说，也不考虑“非法活动”问题的持续发酵，如果在道德问题上没有明确的协议——一个两党参议员小组已于7月30日（周四）将该问题提交白宫，但白宫从未公开回应——参议院很可能无法凑齐60票。期望参议院9月复会后对该法案进行表决，即便不是不切实际，也未免过于乐观，不仅因为这些问题仍未解决，还因为9月的“会期”仅有2-3周：参议院将于9月14日复会，并在10月2日左右休会，以进行中期选举活动。现实情况是，除非立法者返回华盛顿后几乎立即进行首次“动议进入辩论”投票，否则 CLARITY Act 只有基本上占据整个工作会期，才可能有足够时间在参议院获得通过。基于这些原因，我们将 CLARITY Act 在2026年通过的概率下调至10%。

与此同时，SEC 已经非常接近发布 Reg Crypto 和“Innovation Exemption”（这一过程以反复启动和停止为特征），这对 CLARITY 以及特朗普总统任期内余下时间的加密政策都具有启示意义。首先，SEC 此前推迟对 Reg Crypto 和 Innovation Exemption 采取行动，至少部分原因是为了避免干扰 CLARITY Act 的政治进程。如今 CLARITY 陷入停滞，而 SEC 显然已接近采取行动，这或许反映出该机构已经意识到，该法案通过的概率已大幅下降。请注意，Reg Crypto 与 CLARITY Act 第一章（Title I）有实质性关联，而 Innovation Exemption 与第10505条直接重叠。

如果说参议院的谈判可能一直在拖延 SEC 公布 Reg Crypto 和 Innovation Exemption，那么其他因素则从另一端向该机构施压，推动其采取行动。首先，委员 Hester Peirce 计划于11月离任（她依法必须在第119届国会结束前离任），考虑到她长期以来在这些问题上的深入投入，不难想象 SEC 希望赶在她离任之前发布这些具有里程碑意义的举措。其次，更重要的是，SEC 需要时间来推进这些举措。这些具体举措，尤其是 Innovation Exemption，很可能采用有时限的沙盒机制，让发行人尝试代币化证券的链上交易，其结果很可能为该主题的规则制定提供参考。沙盒中市场活动的授权与实际发生，以及随之而来的规则制定，极有可能引发市场参与者（尤其是传统金融利益相关方）与 SEC 之间的大量诉讼。将这些概念从政策想法推进为正式规则可能需要多年努力，而 SEC 需要尽快启动计时。SEC 在此表现出的紧迫感是合理的，我们对此表示赞赏，但两股相互拉扯的压力——1）希望在总统任期内推进加密规则制定，2）却又面临来自 CLARITY 的逆风和传统证券行业的抵制——解释了这一推出过程为何如此断断续续。

CLARITY Act 通过的可能性仍然存在，但我们已彻底进入“马戏团把戏”的领域——如果它要在2026年通过，我们需要奇迹。不过，无论 CLARITY Act 的势头或结果如何，我们现在预计 SEC 将在未来几周或几个月内公布 Reg Crypto、Innovation Exemption 或两者的文本，这再次提醒我们，即使没有 CLARITY，加密行业也已经蓄势待发，准备迎接激动人心的时代和积极的监管环境。– Alex Thorn