稳定币如何重塑信用卡网络后端

银行卡网络是人类协调的奇迹。

每秒钟，它们处理全球超过 25,000 笔交易。每年，它们通过 8000 亿笔支付流转超过 30 万亿美元。

只需轻触或刷卡，你就可以在超过 1.75 亿个商户地点购买几乎任何东西。无论线上还是线下。

虽然刷卡购物对你来说感觉是即时的，但真正将资金从你的账户转移到商户的系统却并非如此简单。它们依赖于互联网时代之前的金融管道，这给卡片背后的公司带来了实实在在的成本。当资金需要跨境流动时，这些成本会成倍增加。

虽然普通人很难看到这些成本，但它们让除资金最雄厚的公司之外的所有人都难以提供卡片服务。即便对这些公司来说，服务某些人群也依然无利可图。

在本文中，我们将解释银行卡网络如何运作，指出它们的优势在哪里、又在哪里显露出老态。然后我们会解释稳定币卡如何在保留这些优势的同时，升级过时的金融管道，使其适应现代时代。

到最后，你会明白为什么全球每年 30 万亿美元的银行卡支付中，有越来越多的部分是由稳定币支撑的。

作者 @cdempsey44

授权：两秒的奇迹

为了买一杯 5 美元的早晨咖啡，你轻触卡片，两秒内交易即被批准，然后你就可以继续赶路了。

在你不知情的情况下，这次轻触触发了一系列消息：从读卡器到咖啡店的银行，经过银行卡网络，再到你的发卡行。这个过程用来确认你买得起这杯咖啡，而且这笔交易看起来不像欺诈。随后，批准信息沿着同一条路径飞速返回。这一切都在两秒内完成。

这正是这套系统的神奇之处：它让两个由不同机构代表的陌生人瞬间完成交易，然后再按照一套你们双方都无需思考的规则转移资金。

它每天运行数十亿次，无论发生在波士顿还是波哥大，或是两地之间的任何地方，结果都一样。

交换费：奇迹的成本

为了接受你的付款，咖啡店要分走你 5 美元中的一部分。在美国，通常是 2% 到 3%。

这 2% 到 3% 由三家不同公司分摊：银行卡网络（Visa、Mastercard 等）保留一小部分；另一小部分归商户用来接受卡片的支付处理商（Square、Toast 等）；剩下的则归发行该卡片的公司。

归你的发卡行的那部分费用称为交换费。

交换费是驱动整个系统运转的引擎。没有它，就不会有企业愿意承担发行卡片所带来的风险和成本。它也为你可能享受到的奖励提供了资金来源——许多发卡行会以返现、航空里程等形式把一部分费用回馈给你。

这些费用，是使用这套复杂系统的代价：它 24/7 运转，每天批准数十亿笔交易，堪称奇迹。

但这种两秒的批准只是故事的第一部分。实际转移资金需要两个步骤：清算，然后结算。

清算：伟大的压缩

当你的咖啡购买被批准时，你的发卡行已经发送了一条消息，告诉咖啡店你付得起这笔钱，并附上一份稍后付款的协议。

实际上没有资金流动。

第一步叫清算。一天结束时，咖啡店的银行把你的交易和其他所有交易打包，并将清单提交给银行卡网络。

该网络收到这份清单，以及数百万其他商户银行提交的清单后，会把所有内容轧差成一份更简单的清单——它显示每家银行欠多少、应收多少。

清算是这套系统的另一个奇迹：它将每天数十亿笔交易压缩成银行之间的一份简短欠条清单。

然而，下一步，也就是资金实际流动的环节，正是系统开始显露出老态的地方。

结算：互联网时代之前的金融管道

结算是庞大的幕后机制，负责把资金从你的发卡行调配到咖啡店的银行，再加上当天所有其他购买带来的约 800 亿美元资金。

资金不是按一杯咖啡一笔那样移动，而是以大批量、轧差后的形式移动。欠款的银行向银行卡网络付款，网络再向应收款的银行付款。实际上，咖啡店就是在这个环节收到钱的。

如果是借记卡，资金直接从你的账户中扣除。如果是信用卡，你的发卡行先垫付，然后在稍后日期向你收款。

这个系统运行得还不错。到这个时候你早就喝完咖啡了，而咖啡店最终也能收到付款。

挑战在于卡片背后的公司。它必须确保在每批结算到期时，手头始终有足够资金——不仅为你的咖啡购买，也为它所服务的每一位其他客户的购买做好准备。

而且它必须通过互联网时代之前建立的系统来做到这一点。

这些系统会产生延迟，第一个大问题就出现在这里。

预融资：等待的成本

结算按银行时间运行。

在美国，大部分结算通过两个系统进行：ACH 和 Fedwire。一个建于 20 世纪 70 年代，另一个的历史可追溯至 1918 年。两者在夜间、周末或节假日都不运行。

所以，如果你在周五下午 5:30 买了咖啡，资金要等到周一早上才能转给商户；如果遇到长周末假期，就要等到周二。

正是这种延迟，让这套系统的第一项隐性税显现出来：它不是由你或咖啡店承担，而是由你的发卡行承担。

你的发卡行必须准备好为你的 5 美元咖啡，以及那个周末的所有其他交易付款。假设它的客户每天消费 100 万美元，而周一是节假日，那么它必须在周五晚上前，让 400 万美元闲置在账户中，等待周二早上转出。

这笔等待结算的闲置资金被称为预融资。这本是发卡行可以用来补充营运资金或再投资业务的资金，如今却只能躺在那里，等待互联网时代之前的金融管道在银行工作日启动。

现在想象一下，你的发卡行每天需要结算 1000 万甚至 1 亿美元——那就意味着 4000 万甚至 4 亿美元的闲置资本。

除了这些结算系统根深蒂固之外，并没有根本性原因要求它必须这样运作。正因如此，历史上只有资金雄厚到能让这笔钱闲置的银行，才有能力运营卡计划，也使得规模更小、更灵活的发卡行空间受到挤压。

跨境：管道的尽头

到目前为止，我们一直专注于单一的美国国内交易。

一个国家，一种货币，一个假日日历。

现在假设你住在哥伦比亚，用当地发行的卡以比索消费。你仍然可以靠同样的两秒批准在波哥大买到咖啡，但你的发卡行会面临同样的预融资成本。

如果你从 Anthropic（一家美国公司）在线购买 Claude 订阅呢？对你来说，一切都一样：你轻触卡片，用比索支付。但对这样一笔跨境交易，网络必须用美元结算。你的发卡行因此欠下一种自己并不持有的货币。

美元结算系统（ACH 和 Fedwire）只对美国银行开放。所以，你的发卡行不得不像美国以外的几乎所有机构那样：在纽约的某家银行开立账户，把比索换成美元，预先存入资金，然后由那家银行代表它结算美元交易。

开立这个账户需要数月合规审查；给账户注资需要进行外汇交易，而外汇交易需要支付点差；转移资金的指令则通过 SWIFT（一个成立于 1973 年的银行报文网络）传输。

这种银行之间相互持有资金的环环相扣链条被称为代理银行系统。

这意味着你的发卡行现在要同时维持两套预融资安排：一池闲置比索放在波哥大，一池闲置美元放在纽约，还要管理两套假期日历。

如果发卡行还想服务墨西哥、阿根廷和欧洲的用户，情况就会变得更复杂：每进入一个新市场，就要找一家愿意持有其资金的当地银行，付出更多外汇点差，并占用更多闲置资本。于是又多了三个资金池——总共五个，分散在世界各地。

服务全球用户需要更深厚的资金和极大的耐心。对于诞生于互联网、第一天起就面对全球用户的企业来说，这是一种结构性错配：全球化公司被迫困在地理边界之内。

稳定币登场

稳定币出现于 2014 年，最初是用来与比特币等加密货币进行买卖交易的一种方式。

它们通过区块链转移，而区块链本质上是一种全天候运行的新型数据库。稳定币发行方用流动资产（主要是美国国债）为这些数字美元背书。只要每一枚稳定币都能在银行体系中兑换成一美元，它就能维持住 1 美元的价值。

稳定币很快在新兴市场流行起来，尤其是在那些想要美元的稳定性、却开不了美元银行账户的人群中。

虽然与传统美元相比，稳定币有明显优势——主要是可以全天候、以极低成本转移到任何有互联网连接的人手里——但它们当时还没准备好被主流采用：技术上使用起来很复杂，商户也几乎无法接受。

稳定币卡登场

第一批稳定币卡出现在 2019 年，让你可以在任何接受银行卡的地方使用稳定币。但那时，发卡行只是把你的稳定币兑换成普通美元，再以老方式与银行卡网络结算。

卡片背后的公司仍然必须在银行账户中预存普通美元，按银行时间结算，还要经过上述所有互联网时代之前的管道——和以前一模一样。

结算瓶颈一个都没有解决。他们只是把稳定币硬接到旧系统上。

稳定币结算登场

然后在 2021 年，Visa 成为第一个接受以稳定币进行结算的主要网络。

Visa 开始允许发卡行直接以 USDC（一种流行的稳定币）与 Visa 网络进行结算。由于区块链不受传统银行营业时间的限制，Visa 最终实现了全年 365 天结算。Mastercard 也紧随其后。

对商户来说，一切都没有改变：他们仍然通过银行卡网络以当地货币收到付款。但这次后台升级改变了卡片背后公司的游戏规则。

每日结算消除了为应对数天延迟而闲置数百万美元的需要。现在，一个单一的稳定币抵押品池就能服务全球用户，摆脱对代理银行系统的依赖。

服务世界不再需要一个银行帝国。

稳定币卡刷卡的剖析

让我们回到你最初那笔 5 美元的咖啡购买。对你或咖啡店来说，体验没有任何改变。

你轻触卡片或手机。同样的消息从咖啡店的银行出发，经过银行卡网络，到达卡片背后的公司。唯一不同的是检查的内容：链上是否有足够消费能力，而不是银行账户中是否有钱。

答案沿同一条路径返回：你付得起，也不像是欺诈。两秒，通过。

咖啡店让出那 2% 到 3% 的费用，同样分成三份。你的奖励依然有资金支撑。一天结束时，你的购买会和数亿笔其他交易一起出现在轧差清单上，这份清单精确地告诉你的卡公司，它欠网络多少钱。

从轻触卡片到清算完成，一切都和从前一样。

不同之处在于结算环节。多日预融资的积压消失了。取而代之的是，卡片背后的公司每天向网络发送一笔稳定币总付款，覆盖你的咖啡和它所有客户当天买的其他一切。

它可以在一年中的任何一天付款——周六可以，圣诞节早上也可以。然后，网络像以往一样，以普通货币向商户银行付款。

重新审视预融资

还记得那个长假周末前夕、周五晚上买咖啡的场景吗？每天结算 100 万美元的卡计划，如今不再需要放 400 万美元等着 Fedwire 和 ACH 在周二早上开门。

周五的账单周五付，周六的账单周六付。那 400 万美元里的大部分，每个周末都会留在计划方手里。随着规模扩大，这笔钱会更多。

这笔钱重新投入运营，为增长、产品和工资支出提供资金。每个卡计划都变得更有利润空间，于是更多公司推出自己的品牌卡，现有计划也扩展到那些以前在经济上根本不划算的市场。

最终结果是更多人能够获得更多金融服务。

重新审视跨境

飞回波哥大。现在，你的卡片以数字美元背书，而不是比索。

和拉美的许多人一样，你喜欢用美元储蓄。你依然可以买当地咖啡，咖啡店也依然能通过银行卡网络收到比索付款；你还可以照样购买 Claude 或 ChatGPT 订阅。

对卡片背后的公司来说，差别巨大：它不再需要在波哥大和纽约各放一池闲置的比索和美元。网络开出的每一笔账单都以美元计价，而你的咖啡和 Claude 订阅都从同一个稳定币余额中支付。

这消除了在纽约建立银行关系的必要：不需要做外汇交易来注资，不需要支付点差，也不需要发送 SWIFT 指令。

同样，进入墨西哥、阿根廷和欧洲市场，也不再需要当地银行代为持有资金，或管理新的假期日历。每个新市场都从同一个钱包每日结算。五个闲置资金池合并成一个。

对卡计划来说，代理银行系统已经变成了可选项。

Rain 的剖析

到目前为止，我们已经了解了银行卡网络如何运作，以及稳定币结算如何升级其底层的管道。

Rain 是开创这类新型卡片的公司。它提供单一平台，用来推出稳定币卡，以及与此相关的所有稳定币服务。Rain 持有 Visa 和 Mastercard 的主要成员资格，全年每天直接以稳定币与网络结算。它是历史上第一家在一个周末以及圣诞节当天与 Visa 完成结算的公司。

金融机构、neobank 和技术平台之所以用 Rain 来推出稳定币卡计划，是因为它比传统卡片更便宜、更容易。这些计划还能同时在多个司法管辖区上线，既不需要开设代理银行账户，也不需要为闲置资金池注资。

在此基础上，它们还可以叠加奖励、嵌入式钱包和全天候跨境转账。

基于 Rain 构建的计划，与传统卡计划承担相同的合规义务，包括了解你的客户（KYC）核验、欺诈监控和交易监控。

谁在基于稳定币卡进行构建

大大小小的公司都在推出稳定币卡，创造出以前无法实现的新金融服务。

出现了一类新的 neobank，专注于自己最熟悉的小众市场，比如拉丁美洲的许多团队，就为银行从未服务过的用户提供美元账户。互联网市场正在把卡片交到全球用户手中，无需面对由各家代理银行拼凑起来的网络。

那些本可负担旧模式的成熟机构，也发现新模式成本更低。比如全球最大的汇款公司，现在直接把稳定币发到收款人手机上，资金一到账，就能通过内置的 Rain 卡消费。

稳定币卡目前还只占银行卡支付的一小部分，但看看谁正在基于它们进行构建，就知道这种情况不会持续太久。

无形的升级

你很可能从未想过那套把 5 美元送到咖啡店的授权、清算和结算系统，也不需要去想。稳定币卡也是一样：它们照常工作，普通人根本不会注意到任何变化。

人们真正会注意到的，是金融服务变得前所未有地丰富：更多公司有能力提供这些服务，更多机构开始服务那些以前无利可图的人群。

稳定币卡从第一性原理重建了结算。卡片技术栈的其余部分也将紧随其后：每次刷卡背后的报文协议仍运行在 1987 年的标准上，是时候升级了；商户将越来越多地希望直接以稳定币收款；AI Agent 将用稳定币相互交易，并通过卡片触达实体经济。

最重要的是，稳定币卡让稳定币与现有金融体系兼容。众所周知，手机先得能与固定电话互通，之后才成为标准，并催生了无人预见的创新。我们预计稳定币也会走同样的路。

这就是世界发展的方向。升级已经在顺利进行中。

致谢与延伸阅读

本文标题经许可借用了 Ahmed Siddiqui 的 The Anatomy of the Swipe，该书解释了当你轻触卡片时资金如何流动。他的续作 The Evolution of the Swipe 现已出版。

想了解更多关于授权与结算之间差距的内容，请阅读 @AlexH_Johnson 的 The Message and the Money。

感谢 @rooqster、@cnaut、@sophgoldb、Lucas Piazza、@caseywagnerr、Ashley Romero 和 Sean Clark 为本文提供信息并审阅。也感谢 Hilda Wong 出色的设计工作。

• 原文链接： x.com/raincards/status/2...
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