Solver深度剖析——Radius

Solver 深度解析 — Radius

深入 LI.FI Intents 上争夺订单流的基础设施

"solver" 这个词在我们行业中已经被相当随意地使用。我们尚未就 solver 到底是什么达成一个统一定义，但似乎已经形成了一种共识——solver 是那些隐藏在幕后、负责找出如何完成订单（通常是兑换、跨链桥或跨链兑换意图）的神奇实体，如果预言成真，未来还将处理"任何意图"。

这种描述让我们对 solver 有了大致预期，但并未充分体现 solver 团队为实现无缝执行所做的工作。在 Solver 深度解析中，我们将与通过 LI.FI Intents 争夺订单流的 solver 团队深入交流，了解更多关于 solver 的内部运作机制。

本系列的目的是理解在实际操作中，成为一名 solver 究竟是什么样子。我们可能尚未就该术语达成一致定义，但通过仔细观察这些 solver 背后的团队、基础设施、系统和决策，我们可以开始构建一幅更清晰的图景，了解在链上经济中扮演 solver 角色究竟意味着什么。

这是 Solver 深度解析的第一期。让我们开始吧！

你必须了解的内容

• 与行业中许多其他 solver 一样，Radius 并非以 solver 业务起家。他们从区块构建和交易排序这一细分领域起步，致力于解决有害 MEV 问题，后来向上游迁移到交易执行领域来解决这一问题。
• Radius solver 的初始版本仅以 1,000 美元启动，在几条区块链上配置了少量资产。团队通过在真实环境中部署真实资本，将整体区块构建知识与实际操作知识相结合，学会了如何高效运营 solver。
• Radius 作为 solver 的优势在于，他们的运营目标不仅仅是利润最大化，而是采取更长期的方法，将风险管理置于运营的核心。
• 如今，Radius 的主要重心是在最流行的链上为蓝筹资产提供报价。他们对未来的重大押注是真实世界资产（RWA），他们认为这将是一个巨大的市场，由于发行人、链、结算类型等因素的碎片化，该市场将需要基于 solver 的执行。

认识 Radius

Radius 由四位联合创始人 AJ Jihoon Park、Jayden Junryong Kim、Jongbeen Han 和 Tariz Jeong 于 2021 年底创立，并于 2022 年正式注册成立。团队看待加密和区块链技术的视角来自 zk 系统和激励设计，当时他们认为有害 MEV 是加密领域未能构建公平激励体系的最明显例证之一。因此，Radius 的核心目标是通过消除他眼中最大的障碍——有害 MEV——来让区块链成为真正的金融基础设施。

在接下来的四年里，公司深入积累知识并构建区块生产和安全交易排序的基础设施，试图克服加密领域的 MEV 问题。他们开发了密码学排序技术，构建了抗 MEV 交易所、共享排序基础设施 Lighthouse 和 安全区块构建（Secure Block Building）。这些工作让 Radius 与区块构建者和 MEV 搜索者建立了密切接触，这后来帮助塑造了他们的 solver 业务和策略，并帮助公司从包括 Pantera Capital 在内的投资者那里筹集了 700 万美元。

通过与区块构建者和 MEV 搜索者在区块构建方面的密切合作，团队很快意识到，虽然区块生产和交易排序是解决加密领域 MEV 问题的关键，但在这些环节之前的供应链中还存在更多挑战。他们意识到，当一笔交易到达区块时，许多决定其经济结果的决策早已做出。有人已经为订单定价、选择了流动性、决定了资本应该放在哪里，并承担了执行可能失败的风险。因此，一笔交易即使被安全排序，仍然可能代表着低效的资本流动。随着加密生态扩展到多条链，这个问题变得更加明显。曾经分散在各个资金池之间的流动性，如今分散在独立的区块链之间，每条链都有自己的 Gas 市场、最终性假设、跨链桥和结算条件。更安全地生产区块可以解决系统的一部分问题，但无法决定资本应该如何在整个系统中流动。

这是 Radius 故事的转折点。

公司的重心开始向上游移动，从交易排序转向执行产生这些交易的订单流——正是在这个时候，Radius 决定构建一个 solver。Radius 本可以继续作为一个从外部观察执行的基础设施提供商。相反，它选择将自己的资本投入运作，团队开始运行套利策略并运营一个 solver。

"虽然大多数 Solver 团队是从执行层起步的，但我们在整个交易生命周期——从区块生产到执行——都积累了经验。我们相信，这种更广阔的视角是我们与众不同的地方。

我们不认为运营 Solver 本身是目的——我们将其视为更好地理解资本如何在链上流动的一种方式。"

亲自动手参与区块构建和交易最终在链上结算的不同环节，这段经历让 Radius 团队看清了"香肠是如何制作的"——并且在某种程度上塑造了他们处理加密领域任何产品或商业机会的整体方法论，因为团队的本能已不再是孤立地看待交易或任何系统，而是将整个交易生命周期及其触及的区块链生态系统的所有部分作为一个整体来审视。"这些问题是你无法通过在白板上设计系统来完全理解的。只有通过长期用真实资本运营，你才能培养出那种直觉，"Radius 解释道。

这种多维度的思考和方式也体现在团队今天运营 solver 的方式上：利润最大化是业务的核心原则之一，但不是最终目标。相反，他们在资本配置、风险管理和整体盈利能力上采取多层面的方法——这在过去几年中很好地帮助团队将 solver 业务从早期最初分配的 1,000 美元扩展到如今规模大得多的业务分支。这种方法让他们能够从小处着手，用真实数据进行调试和实验，并根据链上市场实际运作的证据和经验来优化业务。这种方法对于在加密领域运营一个盈利的 solver 业务至关重要，因为几个月甚至几年的利润可能在几秒钟内被几笔糟糕的交易抹去——因此风险管理是 solver 业务的关键。

如今，公司的工作横跨链上金融的多个层面。Radius 运营 solver 和套利者，直接从订单流中学习。Radius 现在是一个涵盖协议研究员、基础设施工程师和链上执行（与 solver 基础设施相结合）的团队。他们还在构建跨链即时流动性基础设施，旨在提高套利资本的生产力。除了加密原生市场之外，他们还在纽约研究和准备与机构回购市场上链相关的试点项目。从 Radius 的历史来看，所有这些产品都是在尝试回答同一个问题——资本如何在链上更安全、更高效地流动？

"虽然这些举措表面上看起来各不相同，但它们都源于同一个目标：构建让资本在链上尽可能高效流动的执行基础设施，最终使机构级链上金融成为可能。"

构建一个能够生存下来的 Solver

当 Radius 决定运营 solver 时，他们刻意从小处起步，投入约 1,000 美元，只支持两条链和少数几种主要资产。第一版 solver 的设计目的是让团队弄清楚如何在生产环境中运营 solver，以及他们需要构建什么、获取哪些实践知识，以便日后扩展成一项盈利的业务。团队将每一个早期失败都视为一份证据。"每当我们遇到一笔亏损交易，我们都会停下来，精确分析到底哪里出了问题。"从这个意义上说，最初的 1,000 美元与其说是交易本金，不如说是学费。

正是在这时，团队学到了在加密领域运营 solver 的最重要教训之一：盈利地执行一笔特定订单只是第一步，而且实际上是你掌控力最强的一步，因为在执行时你可以看到交易的大部分参数。更困难的部分在于，完成这笔交易会如何改变 solver 的资产负债表，以及他们需要做些什么来在整个投资组合中进行再平衡以应对这笔交易——这会花费多少成本，以及他们如何建模，将所有那些变量纳入策略中。

这种区分完全定义了团队对运营 solver 的思考方式。从那时起，团队的主要问题不再是某笔交易是否盈利，而是这笔订单将如何改变他们的整体投资组合，他们需要做什么来再平衡，以及所有这些将带来的相关成本和时间。

"Solver 不能简单地问：'这笔订单在当前价格下是否盈利？'它必须在毫秒级时间内判断，这笔交易在执行、结算以及任何必要的再平衡之后是否仍然盈利。"

总体而言，Radius 团队认为 solver 业务的成功运营主要取决于两件事：执行质量和风险管理。因此，他们采取了一种在有效配置资本的同时将风险控制在可控范围内的方式。

"一个好的 solver 是可靠的。无论市场状况如何，它都能持续履行承诺，即使在艰难的日子里也保持韧性。一个伟大的 solver 则更进一步，在可靠性的基础上产生可持续的回报。

挑战在于找到安全与盈利之间的正确平衡。过于保守可能会限制回报，而激进地追求利润则可能引入过度风险。长期持续保持这种平衡的能力，是伟大 solver 与众不同的地方。

最终，能够生存下来的 solver 是那些能够保持这种平衡的——通过提供可靠性和可持续的业绩来赢得用户的信任。"

这种理念也决定了 Radius 选择在哪里竞争。如今，它在以太坊上实力最强，主要专注于稳定币和 WETH、WBTC 等高流动性蓝筹资产。这些市场提供了深度流动性、可靠的价格发现、成熟的交易量以及可预测的再平衡路径，使团队能够在不同时引入所有可能的风险来源的情况下完善系统。

在支持新的链或资产之前，Radius 会问三个问题：

问题 1：是否有足够的需求来证明在那里配置资本是合理的？

问题 2：在计入风险之后，这个机会是否能提供有吸引力的回报？

问题 3：一旦订单被完成，由此产生的库存能否被可靠地再平衡？

第三个问题可以否决前两个问题。一个市场可能有强劲的需求和有吸引力的表面利润率，但如果资本事后无法被高效地重新配置，Radius 就准备放弃这个机会。

这种选择性的业务扩展方式，是 Radius 认为自身优势的一部分。

记住我，以便更快登录

从架构上看，Radius 的 solver 系统由三个紧密相连的子系统组成：

第一个是决策层，负责实时评估传入的意图流、定价和风险。它决定 Radius 是否应该完成一笔订单、在什么条件下完成，以及执行应如何进行。

第二个层面跟踪跨链的库存和风险敞口。它的工作是超越订单的即时经济性，计算完成订单将对更广泛的资本头寸产生什么影响。

第三个层面处理执行和结算，确保资产被交付，并且相应的资金能够在所涉及的链之间安全地收回。

人工操作员设定参数并监控系统。具体的执行决策是自主发生的——整个系统基于一个原则：在快速做出决策的同时，将每一项风险敞口保持在可控范围内。

"在最理想的状态下，那些完成订单的机制对用户来说是完全不可见的。这就是 Solver 基础设施的本质：它运作得越好，就越不显眼。"

Radius 并不是以赢得订单的频率来定义自己的优势，而是以它多么谨慎地选择哪些订单值得赢得来定义。"Solver 真正的竞争优势不是最大化它完成的订单数量，而是在资本有限的情况下，就接受哪些订单、拒绝哪些订单做出正确的决策。"

真实世界资产（RWA）—— Radius 正在构建的市场

"然而，从长期来看，我们认为真实世界资产（RWAs）是最重要的扩展领域之一。"

Radius 相信，基于 solver 的执行的下一个主要市场将是真实世界资产，即代币化股票、ETF、大宗商品和其他数字资产的链上市场。

早期的 DeFi 是围绕"每种资产都可以拥有自己的流动性池"这一理念构建的。当重要资产的数量相对较少、交易是连续的、流动性可以集中在少数几个场所时，这种模式效果最佳。Radius 相信 RWAs 将挑战这些假设中的每一个，而这正是基于 solver 的执行真正脱颖而出的地方。

国债、股票、私募信贷、大宗商品、基金以及回购等工具，并不是具有统一市场结构的单一资产类别。它们可能由不同的实体发行（如 Ondo 或 xStocks 或其他发行人），受不同的监管约束，在不同的时段交易，并通过不同的流程结算。随着这些资产上链，它们也很可能跨多条区块链发行，并通过不同的网络（如 LI.FI）进行分发。

期望每一种代币化资产都在潜在投资者可能想要访问的每一条链上保持深度流动性，是不现实的。这正是 Radius 多年来一直在构建应对的碎片化问题，因此他们相信，随着真实世界资产市场在链上扩展，他们将扮演重要角色。

与其强迫 RWA 发行方在每条网络上构建和维护独立的流动性池，solver 可以连接流动性已经存在的场所。与其要求投资者了解资产在哪里交易或如何结算，执行层可以在幕后交付所请求的结果。

"与主要加密资产不同，RWAs 很可能具有碎片化的流动性、多样化的结算模式、不同的交易时段和不同的监管要求。在这种环境下，依赖每种资产的专用流动性池可能难以扩展。

我们相信这正是 Solver 变得越来越有价值的地方。随着市场变得更加碎片化，跨多个场所连接流动性并提供最高效执行路径的能力将变得更加重要。

从长远来看，我们相信竞争优势不会来自拥有流动性——而是来自比任何人都更高效地连接和执行碎片化流动性。"

Radius 正在下的总体赌注是，越来越多的全球市场将被代币化，机构将上链。

Radius 为加密资产构建的风险管理系统在这种环境下变得更加重要，而不是更不重要。机构级执行不能仅以 solver 是否找到了有吸引力的价格来判断。它还必须考虑结算确定性、交易对手要求、合规约束、交易时段，以及多步交易中某一部分未按预期完成时会发生什么。

Radius 预计无许可执行和 KYB/KYC 验证执行将共存。加密原生的订单流可能会继续通过开放市场提供服务，而受监管的机构和资产发行方则需要经过验证的交易对手和更受控的执行环境。想要在两个市场运营的 Solver 需要在不影响可靠性的情况下调整其执行和风险系统。

这就是为什么 Radius 在机构回购市场方面的工作对整个公司故事很重要的原因之一。团队正在纽约研究和准备与回购上链相关的试点项目。回购（Repo）本质上是一个现金和抵押品高效流动的市场。将其上链不仅需要对底层资产进行代币化；还需要能够在机构约束下协调流动性、执行、风险和结算的基础设施。

"随着机构资本和受监管参与者进入链上，经过验证的交易对手之间的执行需求将自然增长。这也将解锁以前难以引入链上的新型订单流。

然而，我们并不认为它会取代所有形式的执行。相反，我们期待一个无许可执行和 KYB/KYC 验证执行共存的未来，各自服务于不同的用例和市场需求。

对于 Solver 来说，支持这两种环境并适应不同要求的能力将变得越来越重要。最终的赢家很可能是那些能够在无许可市场和受监管市场中提供灵活性，同时保持可靠执行的人。"

今天运营 solver 让 Radius 直接获得了更复杂的机构市场明天可能面临的执行问题的经验。每一笔通过 LI.FI Intents 完成的订单都加深了他们对定价、库存配置、资本周转、再平衡和跨链结算的理解。订单流不仅是收入；它还是关于需求在哪里形成以及资本如何在网络之间流动的信息。

因此，稳定币和蓝筹资产是试验场。RWAs 和机构资本是 Radius 正在构建的目标市场。

如果 Radius 的判断是正确的，solver 将成为机构级链上金融的核心执行层。

结语

"LI.FI 已经构建了跨多条链、跨链桥和 DEX 的广泛连接，这使其能够聚合多样化且有意义的交易流。

从 Solver 的角度来看，最大的优势是拥有一个持续不断的、具有真实执行机会的订单来源。这种对优质订单流的可靠访问，正是 LI.FI Intents 特别有价值的原因。"

在 LI.FI，我们正在构建 LI.FI Intents，以服务完整的链上市场光谱——既包括今天已经存在的市场，也包括未来仍在形成的市场。

今天，这意味着执行从同链兑换和跨链桥到更复杂的跨链交易的一切。但是，这个市场平台的建设着眼于未来，以服务诸如真实世界资产访问、1:1 稳定币支付、合规 KYB 验证流动性访问等用例，以及随着更多资产和机构上链而出现的其他形式的订单。

实现这些用例需要幕后复杂的执行基础设施。这就是为什么我们与像 Radius 这样的 solver 团队合作，他们的执行、流动性和风险管理系统使这些日益复杂的用例成为可能。

如果你正在构建能够服务这些用例的 solver 基础设施，你可以加入 LI.FI Intents 并参与订单流竞争。

如果你正在构建一个希望让用户访问这些市场的应用、钱包、新银行或交易平台，请联系我们。

感谢 Radius 团队分享关于其技术内部运作的所有见解，以及他们对如何构建 solver 业务的思考。

立即开始使用 LI.FI

喜欢阅读我们的研究吗？想了解更多关于我们的信息：

• 访问我们的网站 LI.FI
• 在 docs.li.fi 了解更多关于我们产品的信息

免责声明：本文仅供参考。文章中提到的项目是我们的合作伙伴，但我们鼓励你在使用或购买任何提到的协议的代币之前做好自己的尽职调查。这不是财务建议。

• 原文链接： blog.li.fi/the-solver-de...
• 鸿途知科网 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～