NFT看多论：从投机PFP到承载真实价值的容器

NFT 是整个加密领域中最遭人恨的类别。它们仅占 2.7 万亿美元加密资产类别的约 0.08%。我们已处于多年的 NFT 熊市之中。众多市场平台纷纷关停业务。VC 资金已经转移了方向。艺术家们停止了铸造。在 2021 年周期中，人们的预期大大超出了 NFT 所能做到的事情，那是 NFT 的第一次真正爆发，堪比早期的 ERC-20 时代。

每个人对 NFT 的心智模型都是错误的。NFT 是一种标准，就像 ERC-20 一样。ERC-721 之于 PFP，正如 ERC-20 之于 Meme 币。如果你看空 NFT，你可能只是看空这一标准的某一种表现形式（即投机性的 PFP），而不是看空互联网数字产权这一更大理念本身。

在一片废墟之中，我深信 NFT 将在加密行业的成功中扮演根本性的角色。有无数正在酝酿的催化剂，将推动 NFT 作为一个资产类别达到新的高度。

以下是 NFT 将会回归的一份非详尽原因清单（不仅仅是过剩的投机流动性）。我将在本文中逐一展开：

• 容器化（Consumer RWA 论点）——将现有的链下价值放入可编程的 NFT 中：TCG、收藏品、奢侈品、门票、IP 等。
• 抽卡——RNG、开包、盲盒以及即时流动性，让 NFT 更具体验感和流动性。
• AI——大幅降低了创建动态媒体、游戏、角色、世界、系列藏品等的成本。Builder 和社区现在能以极低的成本更快地行动。
• NFT 原语与创新——ERC-6551，以及各领域 × NFT 的投机性实验（Meme、DeFi 等）。核心主题是解锁为这些资产带来实用价值的方式。
• 更好的基础设施、分发和 UX——嵌入式钱包、移动优先的消费级应用、更顺畅的入金通道，以及高性能的加密支付轨道。

我们是如何走到今天的

上个周期，过剩的投机流动性直接涌入了 NFT。未来还会有另一个牛市周期，财富效应将外溢到身份象征/炫耀性资产上。现在我们有了 AI。AI 摧毁了创作中的稀缺性，这使得所有权中的稀缺性比以往更有价值。

NFT 铸造是对 ICO 的重新发明，并作为资本和社区形成的谢林点表现出色。同样非常有效的是铸造中的 RNG，这是较大的解锁之一——一种去中心化的彩票。世界上的任何人都有同等的机会以相同的成本铸造出一件极稀有的 NFT，这是 Meme 币无法提供的固有优势。

NFT 在初始增长阶段受益于围绕系列规模的标准化统一性（即 1 万枚 PFP）。金钱最有说服力，版税和铸造收入使其成为当时最热门的创作者变现机会，吸引了大批创作者和艺术家涌入。

更不用说，NFT 是加密历史上将散户引导至钱包和自托管所有权的最大规模入门事件之一。

回顾过去，那时加密行业的文化影响力达到了前所未有的高度。

这次要做对什么

关于这些问题我可以写一整篇文章，但我想聚焦于一个最主要的问题。这一点将在本文后文中变得重要。没有人解决 NFT 的需求端问题，因为所有人都被不断上涨的数字蒙蔽了双眼。

项目方通过铸造收入预先筹集了数百万 ETH，却完全没有锁仓对齐、实际增长或正当的路线图。大多数资产缺乏持久的文化吸引力。看看 Labubu 这个可比案例——一夜成名，实则酝酿了九年。

这是所有问题的根源。如果你的资产根基不稳，那么无论你光鲜的新 NFT-fi 基础设施产品有多好，或者你的 NFT 画廊和收藏家应用有多有趣，都无济于事。我的经验是，在真正的第三方生态腾飞之前，我们需要更可持续的资产和一个最小可行规模的链上受众。

现在进入有趣的多头论述环节。

看涨理由

我的核心论点是，现在有两个主要引擎将推动 NFT 行业的长期增长。上个周期只有一个。

• **创造（内生价值）：**通过文化、出处、社区等首先积累价值的数字原生资产。
• **容器化（外生）：**具有现有价值、现在可以在链上呈现的资产（即 Consumer RWA）。

上个周期，我们看到全新的数字原生资产可以在链上诞生并变得有价值。这将在艺术、收藏品等领域继续下去。

创造将大量涌现，但失败率也更高。容器化则建立在包装多年积累起来的粉丝群体之上。

最大的变化在于，许多 NFT 将不再需要自己创造价值。它们可以仅仅作为容器，装载已经存在的价值——即 Consumer RWA。

我们不再依赖自下而上地创造基本面价值，而是反其道而行之。这里有一个更好的表述：作为一个资产类别，我们现在可以变形。宝可梦卡牌行情大好？把它们 Token 化，乘上这波兴趣的浪潮。你可以将同样的框架应用于任何另类资产，触达更庞大的受众。汽车、手表、球鞋、葡萄酒、漫画、历史文物、纪念品——不胜枚举。

变形的一个经典实例是宝可梦指数的崛起，以及加密行业通过 Consumer RWA 借其增长东风的能力。

尽管链上 TCG 有所增长，但如今只有 1.12% 的线上二级市场交易量发生在链上（Blockworks 数据）。近 99% 的交易量仍然流经 eBay、Fanatics、Goldin、Alt 和 Heritage 等 Web2 市场平台。持续抢占这些交易流的机会巨大。

据估计，目前链上 TCG 交易中约有 15% 通过信用卡支付，涵盖抽卡和市场平台活动（Blockworks 数据）。这更像是一个散户指标，显示出当前阶段有多早期。

如果把视野拉远，RWA Token 化进入加密行业的宏观趋势，以及 Hyperliquid 迫使全行业关注价值捕获，都将渗透进加密行业之中。

除非你是像 Punks 那样没有外部依赖的 NFT，否则你现在也在努力成为一种其实用价值/价值也由外生因素驱动的收藏品。此前作为行业整体，NFT 过度押注于内生价值创造。NFT 总市值曾在 170 亿美元见顶。Punks 目前占 NFT 市值的 30%，是 NFT 中的 BTC。许多系列如 Chimpers、Penguins 和 Meebits 都在大力拓展更广泛的散户领域并提供增值体验。条条大路通向容器化。

链上抽卡：下一个重大解锁

既然我们有了两条不同的赛道，请注意引擎需要互补的原语。每个周期都由新的金融原语启动。Pump 让绑定曲线和轻松创建变得流行。

对于 NFT 而言，答案就是链上抽卡，下一个重大解锁。

还记得前面提到的 RNG 吗？抽卡的好处是双重的：

1. RNG
2. 流动性

它解决了 NFT 相对于其他资产面临的最大问题之一。通过能够以低于公允市场价值（FMV）的折扣回售资产，这提升了买家的信心。抽卡既可以应用于数字原生产品，也可以应用于 Consumer RWA。

根据 Blockworks 的数据，头部 TCG 项目在过去 30 天内合计创造了 2.83 亿美元的抽卡消费。而这仅凭这些项目合计不到 1 万的协议 DAU 用户——还有一个巨大的市场尚未被开发。

别忘了 Web2 整体的规模。仅 StockX 就拥有超过 3000 万用户。Whatnot 是一家估值 200 亿美元的独角兽，每周新增 65 万用户。提高你的预期吧。

AI：低成本快速实验的核心催化剂

你能想象如果以当前形态存在的 AI 早在 2021 周期就出现吗？我们将迎来一场内容与 Meme 的文艺复兴。对于任何正在使用 Higgsfield、Gemini 等工具的人来说，AI 是互联网文化的加速剂这一点再清楚不过了。我们首先在 Meme 币上看到了这一点——通过 AI 驱动的内容加速品牌认知。

“点击即创作”经济将把文化演进的速度提升 100 倍。

AI 大幅提升了文化投机标的被创造出来、随后再被赋予深度的速度。

NFT 可以成为 AI 生成角色的持久容器/身份，其媒体、体验和实用价值在铸造后持续扩展。许多人在这方面来得太早了（比如 Alethea AI）。

NFT 原语与标准的实验

市场与技术伴随着 NFT 齐头并进。CryptoKitties 和 ERC-721 就是如此。OpenSea 的想法正是源于 CryptoKitties——一个数字商品的开放市场。

新 Token 标准得以采用的秘诀很大程度上在于投机性实验；这适用于同质化和非同质化 Token 标准。

我们已经在 FWA（一个链上抽卡协议）和 Stonkbrokers 身上看到了早期迹象，后者利用 ERC-6551 基本上将 NFT 变成了生息股权账户。正在发生的是从静态 NFT 向金融原语的转变。FWAIR 的推出为系列藏品的发布引入了带有抽卡玩法的新变现路径。

此外，我非常有兴趣追踪 grail.xyz 等平台的进展——让粉丝在全球最大创作者身上获得切身利益和上涨空间的机会是巨大的（比如 Mr. Beast 和 IShowSpeed 这类人物）。

你可能已经注意到，如今市场的广度大得多。NFT 只是 1 万枚系列藏品的日子早已一去不复返。NFT 是一种标准，就像围绕 Token 有大量不同的项目一样，我预计 NFT 也会如此。

ERC-6551：可以说是重塑 NFT 最强大的原语

ERC-721 赋予了我们拥有数字物品的能力。ERC-6551 则赋予该物品自己拥有其他东西的能力。现在，任何 NFT 都可以持有资产、与应用交互并积累历史记录，而无需更改其原始合约。

它是向后兼容的，因此现有的 NFT 无需重新部署即可获得账户。NFT 正在从你拥有的物品演变为能够参与经济活动的主体。

“这个 Token 能做什么？”如今你经常听到这句话。下一个问题是 NFT 能做什么。简单来说，ERC-721 让数字物品变得可拥有。ERC-6551 赋予它们能力。

这里的影响是巨大的。上个周期你只能买入、卖出和交易 NFT。以实用价值为中心的 NFT 的下一阶段是成为/使用/交互。

从“笨拙”的静态 NFT 到“智能” NFT 的演进：

更好的分发、基础设施和 UI/UX

NFT 一直受到 Apple IAP 政策的掣肘，该政策限制 NFT 的交易。不过，NFT 可以利用一个漏洞。解决方案是以 Consumer RWA 为主的移动优先策略。由实物收藏品支撑的 NFT 可以被视为“实物商品”。像 Courtyard 这样的应用正在爆发式增长，瞄准 Web2 用户。Courtyard 在过去 30 天内下载量超过 20 万次，累计下载量超过 200 万次，用户占比超过 50%。

增长已经在发生。为什么？因为它用起来像一款 Web2 产品。

OpenSea 向 Token 的转型让我很感兴趣。NFT 是社交化交易真正实现规模化的第一种产品形态，尽管 OpenSea 这些年经历了大幅下滑，但其月访问量曾达到 8000 万以上的峰值——如今出现了新的曙光。竞争对手市场平台的衰落给了它又一次机会。其分发渠道仍然可观：应用历史下载量超过 1000 万次，网站月访问量超过 300 万次，支持 27 条链且还在增加。自 2025 年以来，Token 交易现已创造 5450 万美元收入，是其 NFT 收入（2350 万美元）的两倍多。随着 Token 交易扩大漏斗，以及 $SEA 仍待推出，OpenSea 有望在重振 NFT 兴趣方面发挥重要作用——尤其是如果它能成功以 Token 交易作为投机切入点来引领市场。

如今基础设施已经就绪，能够应对大规模用户涌入所需的性能。堵塞链上交易的日子（比如 Otherdeeds 铸造烧掉 1.57 亿美元 ETH）已经一去不复返。我们现在拥有高性能的基础设施——像 Monad 这样能够大规模承载消费级应用和文化的链。

结语

下一个 NFT 周期将与上一个截然不同。我甚至没有过多谈及艺术本身（其周期更长），但进展正在幕后推进。整个熊市期间，MoMA 等顶级博物馆一直在将作品收入永久收藏。

正如整个加密行业一样，外部机构对这个类别的看涨程度甚至超过了行业原住民。现在，是时候看看当动物精神重回 NFT 时会发生什么了。

不要低估 NFT Builder。顶尖的 NFT 原生 Builder 成长为破圈创始人的路径是真实存在的。举几个例子：Alex Atallah（OpenSea → OpenRouter）、Metastreet → USD.AI、Baton Finance（NFT AMM）→ Pump.Fun。

最简单的催化剂是投机流动性的回归，但请想得更远一些。问问自己：尽管市值占比更小，为什么 NFT 相对而言能吸引如此之大的关注度？

上一个 NFT 周期是我在加密行业经历过的最有趣的时光。我是当时较为活跃的参与者之一，有一些疯狂的故事，总有一天我会讲出来。如果你喜欢 NFT，现在就是关注的最佳时机。

虽然 NFT 在台前充满乐趣，但别忘了它的特洛伊木马属性。NFT 是将数字之物变成由你的密钥掌控的真正财产的绝佳方式，而不是仅仅在别人的服务器上租用访问权限。

作为一个行业，我们在 NFT 上已经积累了许多经验教训。让我们再干一场——比上次更大、更好。

如果你正在 NFT 领域构建很酷的东西，或者构建由 NFT 赋能的东西，欢迎来聊聊。

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