Uniswap协议数据透视与UNI燃烧机制

liumuhui 3小时前阅读数 1 #区块链

引言

Uniswap 是 DeFi 中最大的去中心化交易所。自 2018 年 11 月以来，它已经历四代版本，并在每条主流 EVM 链上运行。其核心是一个自动做市商：交易价格基于共享的资产池而非订单簿来确定，任何人都可以提供流动性。每个版本都延续了这一理念并加以扩展。

v1 于 2018 年推出，是以太坊上首个采用池模型的版本，每个交易对的一侧都是 ETH。v2 开放了直接的 token 到 token 交易对，成为被广泛复制的标准。v3 引入了集中流动性，允许提供者将资金配置到实际发生交易的价格区间，让同样的美元发挥更大作用。v4 随后将所有池整合到一个合约中，并引入了 hooks——可在池上应用自定义逻辑的外部智能合约。

2025 年 12 月，一项治理投票通过了 UNIfication，首次启用了协议费：对于一部分池，Swap 费用的一部分现在归协议所有，并用于销毁 UNI，其余部分继续流向流动性提供者。同一项投票还从金库中销毁了 1 亿 UNI，约占最初 10 亿总供应量的十分之一。如今，各版本中几乎所有池的 Swap 费用都有一部分用于销毁 UNI。下面的仪表板通过五个视图来评估该协议：总体活动、财务、流动性、集成与生态以及安全。

概览

Uniswap 已在 23 条被追踪的链上累计结算了 3.458 万亿美元的交易量，其中仅 Ethereum 就占了 2.3 万亿美元。超过 3618 万个钱包曾在 Uniswap 上进行过交易，占所有曾接触过 DEX 的钱包数量的 61%。

在 7 月底的某一天，Uniswap 处理了 17.9 亿美元的交易量，来自 14.7 万个当日独立交易者的 350 万次 Swap。该仪表板按版本细分交易量，这也正体现了版本迁移的趋势。v3 和 v4 如今贡献了几乎全部交易量，而 v1 和 v2 的占比已微乎其微。

仪表板还按链细分了交易量，市场份额视图显示了 Uniswap 正在哪些地方扩大优势。在 Ethereum 上，其 DEX 交易量份额自今年年初以来已从约 40% 攀升至 60%。Arbitrum 稳定在 70% 左右，而 Base 的 Swap 交易量份额则接近突破 50%。在 Polygon 上，Uniswap 多数日子里都轻松保持在 80% 以上。在过去 30 天里，Ethereum 结算了约 190 亿美元，Base 约 110 亿美元，而 Robinhood Chain 的结算量约为……Uniswap 在 Robinhood 现货 DEX 交易量中的份额接近 95%。

财务

Uniswap 上的每笔 Swap 都要支付在池级别设定的费用。从历史上看，这笔费用完全归流动性提供者所有。UNIfication 在 2025 年 12 月改变了这一点，激活了协议费，将一部分 LP 费用转给协议，最终用于销毁 UNI。

具体分配比例因 Uniswap 版本而异。对于 v2 和 v3，协议从现有的 LP 费用中抽取一部分。在 v2 上，协议获得 Swap 费用的六分之一，这意味着一个 0.30% 的池会将 0.25% 分配给 LP，0.05% 分配给协议。在 v3 上，协议在 0.01% 和 0.05% 费率档位上获得四分之一的费用，在 0.30% 和 1% 费率档位上获得六分之一。Uniswap v4 更加灵活，协议费是在交易方一侧额外加收的，由治理控制的策略合约决定，并可基于池级别进行配置。

自激活以来，协议费的覆盖范围稳步扩大。Ethereum 最先启用，之后是 Arbitrum、Base 和 OP Mainnet，再扩展到 Soneium、X Layer、Worldchain、Zora、BNB Chain、Polygon 和 Celo。Robinhood Chain 于 7 月跟进；v4 费用则在 7 月底于约 22.9 万个池上被激活。12 条已授权链中有 10 条目前在产生协议费。

流动性提供者仍然占据了 Uniswap 经济价值的绝大部分。自 2018 年以来，LP 累计赚取了约 40 亿美元，过去 30 天则赚取了 4400 万美元，而同期协议仅获得 400 万美元。这是设计上的一个重要特点：协议费足够小，LP 的经济收益基本不受影响，同时仍能创造持续的 UNI 销毁来源。

协议收入还高度集中在 Uniswap 的几个最大市场中。在过去 30 天里，Ethereum（111 万美元）、Robinhood Chain（102 万美元）和 Base（91.1 万美元）贡献了通过 v2 和 v3 收取的 364 万美元中的 304 万美元。v4 在启动后的前两周额外贡献了约 30 万美元。按交易对类别划分，L1 和 L2 token 产生了 225 万美元，而 meme 币也有贡献。

销毁机制

一个重要的区别在于，Uniswap 并不直接用协议收入从市场回购 UNI。相反，费用以被交易资产的形式累积，并保存在 TokenJar 中——一个部署在每条链上的不可变金库。这些资产会一直保留，直到该金库对第三方（通常是 searcher）而言在领取上具备经济吸引力为止。

要领取累积的资产，searcher 必须在同一笔交易中将预定数量的 UNI 转移到销毁地址：在 Ethereum 上是 4,000 UNI，在 L2 上是 2,000 UNI。searcher 获得金库中累积的资产，而 UNI 则被永久移出流通。

这意味着销毁是分步发生的，而不是随协议收入实时变动。当累积费用的价值超过获得所需 UNI 的成本加上 Gas 费用时，金库通常就会被领取。因此，协议费越高，销毁就越频繁；UNI 价格越低，领取金库的经济门槛也越低。

到目前为止，大约有 1.084 亿 UNI（价值约 4.35 亿美元）被销毁。其中 1 亿 UNI 来自随 UNIfication 一起批准的一次性金库销毁。扣除这部分后，由协议费资助的经常性销毁已移除约 867 万 UNI。基于过去 30 天的数据，目前年化销毁量约为 1640 万 UNI，按当前价格计算约合 6600 万美元。

在解读销毁数据时还有一个时间上的细微差别。在 L2 上发起的销毁可能在链上先出现，而大约一周后才在 Ethereum 上最终结算。

协议费用于销毁 UNI，已有 1.084 亿 UNI 被永久移出流通，约占最初 10 亿总供应量的十分之一，按当前价格计算价值约 4.3 亿美元。虽然总数包括一次性销毁的 1 亿 UNI，但经常性的费用驱动销毁约占 800 万 UNI，目前年化速度为 1600 万 UNI。

在 Ethereum 以外的链上，销毁在本地触发，但大约一周后才在主网上结算，因此仪表板同时追踪计划销毁和已结算销毁。

流动性

流动性深度是市场可用的关键。Uniswap 持有 22 亿美元的 TVL，分布在 v4（33.5%）、v3（48.7%）和 v2（17.7%）中。Ethereum 一直约占这部分流动性的四分之三。稳定币在资产组合中占主导地位，约 41%，其次是 ETH（约 28%）和 Bitcoin（约 11%）。流动性至少为 1 万美元的池超过 5,000 个。

流动性的集中度已大幅下降，最大池的 TVL 占比从 2022 年年中的约 75% 降至今天的 46%。其次，流动性提供者的结构发生了变化。很大一部分仓位不再直接由钱包持有，而是由合约管理：目前这类合约管理的仓位约有 62.7 万个持有者，而由钱包直接托管的仓位约有 100 万个。其中大部分合约管理仓位是在 2025 年期间出现的一次阶跃式增长中形成的。

深度还体现在价格影响上，即一笔交易会使执行价格朝不利于交易者的方向移动多少。对于稳定币交易对，价格影响接近于零，最高约 100 万美元的交易也几乎不会推动价格。对于 meme 币，价格影响则高得多，某些情况下达到 4% 左右，即使是低于 1,000 美元的交易也会产生约 0.6% 的成本。L1 和 L2 token 主导了交易，占交易量的近 70%，而代币化的现实世界资产尚未形成显著的吸引力。

集成与生态

Uniswap 的使用范围远远超出其自有应用。36 个第三方 Router 和聚合器在过去 30 天内利用 Uniswap 的流动性处理了约 86.5 亿美元的 Swap。这些第三方参与者类型多样：Binance Wallet DEX 以 26.92 亿美元领先，其次是 Relay（15.83 亿美元）、KyberSwap（11.32 亿美元）、0x（9.147 亿美元）和 CoW Protocol（7.6909 亿美元），此外还有 Intent 求解器和智能钱包。其中绝大部分路由流量（约 68 亿美元，占 78.6%）进入了 v4。

Uniswap 自有 Router 与第三方集成之间的份额每周都会波动，但今年大部分时间里第三方流量占据了较大份额。目前第三方流量接近 60%，Uniswap Router 约占 40%。这种模式表明，该协议越来越多地被其他产品作为基础设施使用，而不仅仅是散户 Swap 的前端。

下一层创新是 hooks，它允许开发者在 Uniswap v4 Swap 之前、期间或之后应用自定义逻辑。目前已有约 66,000 个 hooks 被部署，类型涵盖 Launchpad、聚合器、收益包装器、借贷和衍生品。聚合类和 Launchpad 类 hooks 的活跃度最为稳定；但需要注意的是，归因仍不完整，约 60% 的 hook 相关交易量尚未分类。

持续清算拍卖是一种为持续价格发现而设计的发行机制，自 2025 年首次推出以来，已服务了数百个 token。已筹集超过 6800 万美元，最知名的拍卖包括 AZTEC（从 21,218 次出价和 16,741 位出价者处筹集 5894 万美元）、CAP（384 万美元）和 Octra（272 万美元）。