Solana 2026年第二季度更新：为代币化经济而构建

引言

Solana 在 Q2 的表现延续了我们在 Q4 2025 和 Q1 2026 报告中所描述的模式。尽管在疲软的市场环境下，绝对活跃度持续下滑，但该区块链在去中心化交易所（DEX）交易量、应用费用和网络费用等核心指标上仍保持领先地位。

然而，这些总体数据并不能完整反映正在进行的重塑 Solana 链上经济的努力——从一个严重依赖 memecoin 投机的生态系统，转变为一个能够支持更广泛资产类别金融活动的平台。整个技术栈都在取得进展：从底层链的核心基础设施和执行环境，到将传统资产带上链所需的法律和技术框架，再到新的交易场所和 DeFi 集成，以及旨在减少摩擦、扩大这些资产访问渠道的面向消费者的应用。Solana 的差异化优势正日益超越低成本、高吞吐量的执行能力，转向执行、流动性、分发和可组合性的结合。这些发展增强了这样一种判断的可信度：Solana 可以在加密原生投机之外实现多元化。

然而，能力依然领先于实际采用。Solana 上大多数代币化价值仍处于闲置状态。借贷市场尚未将网络不断增长的代币化资产和稳定币基础转化为持续的借贷需求。应用费用仍然集中在 memecoin 相关活动中。Solana 在 Q2 也继续输掉了当今最高价值的独立场所竞争。Hyperliquid 保持了最深的永续合约流动性，而由 Polymarket 和 Kalshi 主导的预测市场热潮在很大程度上发生在 Solana 生态系统之外。

因此，进入 2026 年下半年的问题不再是必要的基础设施是否存在，而是 Solana 能否将代币化发行和分发转化为持续的抵押品使用、借贷需求、交易活动和费用。Q2 使多元化论点更加可信。2026 年剩余时间的主要基准将是这种多元化能否产生实际的经济意义。

网络指标

网络性能与健康状况

Solana 在整个 2026 年 Q2 保持了强劲的网络健康状况。出块时间中位数在整个季度保持在 400 毫秒的目标水平，同时网络连续第九个季度实现零宕机。Agave 客户端系列的持续工作稳步提升了网络性能的一致性。Agave v4.0 于 5 月底成为推荐的主网版本，Agave v4.1 于 6 月底发布，为下一个重大性能提升奠定了基础。Agave v4.2 目标是在 8 月初至中旬进行首次主网推出，包括一系列显著变更，如更高的计算单元限制（1 亿 CU）、XDP 网络增强、直接映射以及更好的修复机制。其最引人注目的变化是依据 Solana 改进文档 SIMD-0525 将出块时间从 400 毫秒缩短至 200 毫秒，预计这将使确认延迟减半。这一缩短是分阶段进行的，而非一步到位——在连续的 epoch 中分四个 50 毫秒的递减步骤推进（400→350→300→250→200），并且只有在跳过率保持足够低的情况下才会进入每个新级别，因此全面激活预计将在 2026 年剩余时间内逐步完成。由于更短的出块时间也缩短了单一领导者控制区块构建的时间窗口，这一变更同时也是一项抗审查措施。

非投票吞吐量继续在 Solana 最大容量下的稳定区间内保持，每秒交易数（TPS）中位数处于数千的低位区间，较高百分位数显示的是间歇性突发，而非持续压力。在本季度的大部分时间里，在当前的 6000 万计算单元上限下，区块有足够的空间容纳所有交易。7 月 30 日，Solana 主网激活了 SIMD-0286，将区块计算限制提高到 1 亿 CU，这是自 2025 年 7 月限制提高到 6000 万以来的第二次提升。

名义 SOL 质押收益率在本季度下滑约 7%，延续了上一季度开始的缓慢下降趋势。

通胀仍占质押收益的近 90%，最大可提取价值（MEV）和交易费用构成剩余的小部分，随着费用压缩，这一实际收益份额在 Q2 进一步缩减。这与原生代币 SOL 整体表现不佳一起，构成了目前正在治理流程中推进的通缩提案（下文将详细讨论）的背景。

虽然 Q2 客户端多样性保持一致，Anza 研发实验室的 Agave 版本占主导地位，但客户端采用持续多元化。值得注意的是，Jito 最新的 Agave JitoBAM 版本市场份额有所增长，从 28% 升至 33%。BAM（即 Block Assembly Marketplace，区块组装市场）允许应用程序使用“插件”来控制交易排序（也称为应用控制执行，或 ACE），从而在 Solana 的通用区块链上实现与特定应用区块链相同的功能（参见 Galaxy Research 之前的报道）。

其他值得关注的网络层面进展

开发工作继续聚焦于交付 Alpenglow 升级，大部分核心工作投入其前置条件，而代币经济学辩论重新成为治理的中心议题。

• Alpenglow： Solana 最大的协议升级于 5 月 11 日进入公开测试，Anza 在社区测试集群上运行了该升级，并演示了从旧共识机制实时迁移的过程。Alpenglow 用新的设计取代了历史证明和 Tower BFT，可将确认时间缩短至约 150 毫秒，最终性提升近 100 倍；取消了作为验证者主要经常性成本的链上投票交易；引入了每个 epoch 1.6 SOL 的验证者准入门票；并采用了一种即使 20% 的质押由恶意行为者持有、另有 20% 离线也能保持韧性的模型。前置条件在 5 月的 Agave 4.0 和 6 月的 4.1 中相继落地。Agave 4.2 包含 Alpenglow 代码，用于持续社区测试，主网激活目标为 10 月的 Agave 4.3。

• SOL 经济学： 整个季度 SOL 表现不佳，推动了关于代币经济学的更积极讨论。出现了两项具体提案。来自 Helius 的 SIMD-550 将年度通缩率翻倍至 30%，将 1.5% 的终期通胀从 2032 年提前到 2029 年，并削减约 1890 万 SOL 的未来发行量，代价是名义收益率下降更快。来自 Temporal 的 SIMD-553 将增加一种基于资源的费用，该费用会被永久销毁并随使用量增长，按当前活动水平估计每天 7,500 至 9,000 SOL，约为当前销毁量的 10 倍，相当于每日发行量的 12% 至 15%。SIMD-550 将削减供应增长，而 SIMD-553 将代币价值与网络使用量Hook。两项提案于 8 月 3 日进入正式审查和早期治理投票阶段。与 SIMD-123 结合，它们构成了迄今为止最清晰的议程，将网络活动收益回馈给 SOL 持有者，而不仅仅是区块生产者。

• 多并发提议者和量子： 3 月底，Anza 发布了 Constellation，这是一个多并发提议者设计，将终结区块生产者对交易排序的临时垄断并抑制 MEV。具体设计和实现仍在讨论中，主网部署时间仍不明确。另外，4 月 27 日，Anza 和 Firedancer 团队各自发布了后量子迁移计划，Anza 认为五年内出现具有密码学意义的量子计算机的概率为 3% 至 5%。

网络活动

Solana DEX 交易量在第二季度下降了 45%，这是连续第二个季度下降，也是自 2024 年 Q3 以来的最低总量。整个 2026 年，DEX 月度交易量始终未能重新触及 1 月高点，持续下滑，直到 6 月才在 memecoin 交易量回升（受 $ANSEM 代币发行推动）以及 SPCX 等代币化资产上市的带动下实现了 20% 的增长。从季度环比来看，SOL-稳定币和稳定币-稳定币互换继续主导大部分交易量，而 memecoin 占交易量的 15%-20%，代币化股票/外国代币（其他链原生的包装代币）徘徊在 10% 左右。

批评者会指出，这些数字证明 Solana 仍然过度依赖 memecoin。现实情况是，Q2 显示出一种持续的趋势：团队正在推出非 memecoin 链上经济发展所需的项目和基础设施。5 月，Securitize、Jump Trading 和 Solana“超级应用”Jupiter 推出了他们所称的首个完全链上受监管股票栈。它将 Securitize 的经纪自营商和另类交易系统（ATS）与 Jump 的自营自动做市商（PropAMM）流动性以及 Jupiter 的分发渠道相结合，发行和结算在单个区块中原子清算。Backpack Securities 和 Sunrise 于 6 月将经纪自营商所有权和代币化落地，根据纽约州统一商法典（UCC）第 8 条以证券权益形式持有，这与 Schwab 或 Fidelity 账户背后的法律结构相同，并有资格获得现金股息和公司行动。Jito 宣布了 JTX，一个支持专业订单类型和现实世界资产（RWA）的自托管交易场所，并于 6 月底开放早期访问，随后于 7 月上线。Galaxy 自己的 GLXY——首个在公共网络上代币化的纳斯达克上市股票——于 4 月通过过户代理 Superstate 作为抵押品在 DeFi 协议 Kamino 上启用，将代币化股票转变为可用的 DeFi 资产，而非静态资产。让代币化股票和外国资产规模超越 memecoin 所需的基础设施现已存在于 Solana 上，Solana 在整个季度记录了高达 95% 以上的代币化股票总交易量。

Solana 连续第七个季度保持 DEX 交易量第一的排名，尽管市场份额下降了 6 个百分点至 30%，为自 2025 年 Q3 以来的最低水平。市场份额的下降在很大程度上与整个市场交易量的广泛下滑一致，杂项“其他”类别因基数较小、活动波动性较低，承接了最大部分的下滑。

Solana 的优势将越来越体现在其承载人们想要交易的优质资产的能力上，而非其作为最便宜、性能最高的交易链的地位。

总体而言，DEX 交易量和市场份额环比变化不大，因为整个加密领域的链上活动仍然低迷。展望未来，主要焦点在于链上活动构成的持续转变，以及 Solana 能否保持其交易量领先链的地位。随着 FOMO 等链上接入点将复杂性抽象掉，Solana 的优势将越来越体现在其承载人们想要交易的优质资产的能力上，而不仅仅是成为最便宜、性能最高的交易链（参见最近推出的 Robinhood Chain 作为这一动态的例子）。

网络费用

Solana 网络费用在 2026 年 Q2 环比大幅下降约 44%。基础费用和优先费用/小费继续逐季下滑。这延续了自 Solana 2024 年 Q4–2025 年 Q1 峰值以来的多季度回落，当时季度网络费用高达 9.19 亿美元，仅 MEV 小费一项就占总量的 60% 以上。目前费用约为峰值水平的 6%，反映出自 2025 年初以来 memecoin 驱动的优先费用拍卖和 MEV 提取的广泛降温——这一直是 Solana 费用周期的核心特征。

这一下降既反映了周期性因素，也反映了结构性因素。从周期性因素看，下降源于 memecoin 驱动活动的持续降温，这自 2025 年初以来降低了网络拥堵程度，也缓和了优先费用拍卖和 MEV 的激烈程度。从结构性因素看，链上活动构成的转变也在起作用。代币化股票和其他现实世界资产（推动了 6 月交易量反弹）与纯 memecoin 交易相比，往往产生较低水平的机器人驱动拥堵和激进的优先费竞价。再加上网络效率的逐步提升，这表明 Solana 每单位经济活动的费用产出在结构上可能低于此前的峰值水平。

Solana 的网络费用份额从 2026 年 Q1 的 26.6% 降至 2026 年 Q2 的 17.3%，逆转了上一季度的增长，也低于其 2025 年 Q4 的 18.9% 水平。这一模式与我们在前几个季度所指出的情况一致。Solana 的网络费用基础在很大程度上依赖于投机性交易周期。随着 2026 年 Q2 整个加密费用环境走弱，Solana 的费用降幅超过了同行，尽管其 DEX 交易量领先地位（如上所述）得以保持，但份额仍被拉低。然而，整个加密领域的网络费用都在下降，这凸显出费用压缩是行业范围的，而非 Solana 特有，尽管 Solana 承担了不成比例的降幅。

应用费用

Solana 应用费用连续第三个季度下降，环比下降 31% 至 5.52 亿美元。当前水平约为 2025 年 Q1 峰值的四分之一，当时费用在 2025 年 1 月投机潮（最引人注目的是 Trump memecoin 发行）的推动下环比增长约 40%。

费用仍然集中在 memecoin 驱动的活动上，仅 memecoin 发射平台 Pump 一家在 2026 年 Q2 就产生了 2.12 亿美元，约占全网应用费用（不含 MEV/质押）总额的 38%。领先产品继续由发射平台/DEX 基础设施和交易终端/聚合器应用主导。然而，一些预示更多元化费用基础的积极苗头开始出现。Collector Crypt（上一季度也曾提及的代币化收藏品）仍然是最突出的例外。其费用环比增长了近两倍，并且是本季度排名第五的应用，证明了在 Solana 上开展业务的可行性。

Solana 现已连续 10 个季度在所有链中保持应用费用份额领先，这一连胜可追溯至 2024 年 Q1，尽管该份额已从 2025 年 Q1 约 48% 的高点大幅压缩至最近的 23%。这种压缩是网络费用走势的镜像，因为 Solana 的应用层仍然与推动 2024-2025 年峰值的投机性交易周期高度相关。与此同时，早期非 memecoin 的积极苗头——Collector Crypt 近两倍的增长、新兴的代币化股票和 RWA 基础设施，以及受监管的链上股票栈——表明一个更多元化的费用基础正在形成。这种多元化能否抵消持续的 memecoin 热潮消退，将决定 Solana 的领先纪录能否在未来几个季度得以维持。

永续合约

从表面上看，Solana 永续合约交易量在 2026 年 Q2 激增，翻了一倍多，达到 1110 亿美元。这一表面数字具有误导性。实际上，全部增长都来自单一场所 GMTrade，贡献了约 900 亿美元，而该平台的未平仓合约量基本持平，这一模式与外汇对永续合约上刷积分、撸空投的行为一致，而非真实需求驱动。将 GMTrade 在两个季度中的数据均剔除后，交易量下降了 43%，延续了 2025 年 Q3 之后开始的下降趋势。其中大部分下降可归因于 Drift——此前是 Solana 第二大永续合约场所，在4 月 1 日遭受 2.85 亿美元攻击后暂停了交易，这是今年最大的 DeFi 黑客事件，此后一直未实质性恢复。

本季度并非全是坏消息。Phoenix——Solana 最新的永续合约场所——交易量增长 14 倍，接近 7 亿美元，未平仓合约量增长 5 倍，超过 500 万美元，同时扩大了资产列表，并推出了“Flight Codes”，即其版本的 builder codes，允许任何应用、终端或机器人将订单流路由到 Phoenix 并赚取费用。

剔除 GMTrade 后，Solana 仅占永续合约交易量和未平仓合约量各约 1% 的份额，并继续被 Hyperliquid 和 Lighter 等专业场所甩在身后。Hyperliquid 近期的成功主要来自 TradeXYZ——其无需许可的 HIP-3 市场的主导构建者——目前引领着非加密资产、代币化股票、指数和大宗商品的上架，而这些正是链上交易需求转移的领域。HIP-3 的未平仓合约量在 6 月达到约 32 亿美元，是 Solana 整个永续合约市场的数倍。Lighter 于 7 月初签约成为 Robinhood 的钱包内永续合约提供商。越来越明显的是，资产选择和机构分发能力如今已成为任何有竞争力的永续合约场所的基本门槛。

Phoenix 的增长、Bulk 等场所的即将上线、追赶 Hyperliquid 等领导者资产覆盖范围的举措，以及 JTX 和 Imperial 等更好的前端，都是有利因素。但仅凭这些并不足以让 Solana 跻身链上永续合约场所前三名。例如，在 Q3 初，Phoenix 推出了一项激励活动，在其平台上每日发放 15,000 美元奖励。虽然该活动早期成功带来了创纪录的交易量和未平仓合约量，但 Phoenix 的每日报告显示其交易者不足 1,500 人，与 Hyperliquid 等领导者报告的 50,000+ 人相去甚远。

Solana 的优势可能反而在于，让交易者能够将 Solana 上日益增多的代币化股票作为永续合约头寸的保证金。现货代币化股票与以其为标的的永续合约在同一可组合链上结算，这是只有链上场所才能获得的切入点，也是 Solana 实现真正的永续合约增长最可信的路径。

预测市场

预测市场在 2026 年 Q2 期间仍然是 Solana 上一个规模较小但持续发展的赛道。在 Q1 与 DFlow（代币化 Kalshi 市场）和 Jupiter 聚合的早期实验基础上，活动相对于现货 DEX 或永续合约交易量仍然温和。然而，本季度在散户、事件驱动和专业交易用例方面带来了更清晰的产品差异化和基础设施进展。

6 月，Jupiter 推出了 Forecast，这是 Solana 首个完全原生的预测市场，从 15 分钟加密市场开始，做市商相互竞争以收窄价差，每个市场都带有自己的代币以实现可组合性。Pascal——一个在 6 月进入私人测试版的非托管预测交易所，面向专业交易者而非零售投机者——也于当月推出。Pascal 将链下撮合引擎与链上结算相结合，将抵押品保留在 Solana 智能合约中，并运营一个场外交易（OTC）柜台，用于私下协商的大宗交易，在执行质量和结算可靠性上竞争，而非依赖代币激励。就在季度末之后，World——一个取代 Kalshi 成为 Phantom 钱包内预测产品的非托管协议——于 7 月 1 日公开上线。（此 World 不应与 Sam Altman 的同名虹膜扫描加密货币项目混淆。）

Solana 原生预测市场的交易量仍然很小，其中 Jupiter/Dflow 集成占据主导，但交易量也仅为数千万美元。Solana 在这一赛道中最清晰的优势仍然是链的可组合性。DFlow 的设计将受监管的 Kalshi 头寸转变为 SPL 代币（相当于以太坊 ERC-20 的 Solana 版本），可以在 Solana DeFi 的其他地方进行交易、借贷或作为抵押品，这是 Polymarket 自己的应用和中心化交易所都无法提供的。与永续合约类似，Solana 以分发和代币化层的角色进入了预测市场中增长最快的部分，尚未解决的考验是：Solana 原生场所能否留住有意义的自有交易量。

TVL、RWA 与稳定币

Solana TVL 连续第三个季度下降，在 Q2 下降约 14% 至 125 亿美元（部分归因于 SOL 价格的下跌）。该网络在全部被追踪的加密 TVL 中的份额保持在狭窄区间内，Q2 结束时约为 7%，基本持平，与更广泛的市场回撤一致，而非资金从 Solana 特定流出。下降是普遍性的，而非集中在某个特定协议上。在协议层面，流动性质押群体（Jito、Marinade、Binance Staked SOL、Sanctum）和借贷/聚合群体（Kamino、Jupiter、Raydium）仍然是 Solana TVL 的支柱。

稳定币供应继续扩大，总供应量环比增长约 1.9% 至 156 亿美元。USDC 在 Solana 稳定币供应中的份额急剧下降，从 2025 年 Q1 的约 77% 降至 2026 年 Q2 的不到 47%，因为 USDT、USD1、USDG 和 PYUSD 都获得了可观的份额。Solana 在全球稳定币市场中的份额小幅上升至约 5.0%，与 Q1 的 4.9% 基本相当，而 Tron 和以太坊仍然是全球主导平台。

Solana RWA 在整个季度持续扩张，于 6 月首次突破 30 亿美元，这是自 Solana 推出以来的首次。RWA 现在占 Solana 总 TVL 的近四分之一，其构成也发生了翻转。与上述关于代币化股票交易量的讨论一致，公开股票在 Q2 成为最大的单一类别，超越了私人信贷，而债券环比基本持平。

然而，这些资产价值中的大部分处于闲置状态。根据 21Shares 的托管分析，Solana 代币化 RWA 中只有约 9% 在 DeFi 中作为交易流动性或贷款抵押品被使用，剔除非流通的发行人储备后，这一比例上升到约 16%。发行人储备和个人钱包合计持有总量的四分之三以上。

**让 Solana 在 RWA 领域脱颖而出的关键，是让这些资产不仅仅是交易——**作为抵押品、支持贷款、在 DeFi 中复合收益——这是通用链相对于独立交易场所的优势所在。

在借贷应用中，Jupiter Lend 和 Kamino 在规模更小的代币化股票市场中领先，持有约 83% 的代币化股票抵押品。股票是 Solana 用户实际会使用的资产，QQQx、NVDAx、SPCX 和 COINx 等知名资产各自有 15% 左右到 30% 以上的流通供应量被部署在 DeFi 中。Kamino 还提供其他代币化策略。例如，Apollo 的代币化私人信贷基金支持循环策略，允许持有者以该头寸借款并放大收益，超过 1700 万美元的 Superstate 资产（包括 Galaxy 的 GLXY）作为可借抵押品存放在 Kamino 上。

RWA 采用的持续增长，与永续合约和预测市场的份额增长一起，成为 Solana 生态系统 2026 年下半年的主要关注点。构建发行轨道并落地早期的代币化股票交易量只是一个开始。让 Solana 脱颖而出的关键，是让代币化资产不仅仅被交易，还能充当抵押品、支持贷款，并在 DeFi 中复合收益——这是通用链相对于独立交易场所的优势。Solana 需要赢得的是这样一个层面：这些资产不仅被交易，而且在整个 DeFi 技术栈中被组合利用。

结论

Solana 在 Q2 结束时有了更清晰的前进道路，但成功的门槛也更高了。执行、共识和代币经济学的持续改进可以使网络更快、更具韧性，并与 SOL 持有者更好地对齐。然而，仅靠这些升级并不能决定该链的下一阶段。随着区块空间变得越来越便宜且日益充足，Solana 的优势将更少地取决于底层性能，而更多地取决于资产、流动性以及选择在其上构建的应用。

随着区块空间变得越来越便宜且日益充足，Solana 的优势将更少地取决于底层性能，而更多地取决于资产、流动性以及选择在其上构建的应用。

机遇在于成为一个更广泛的链上金融系统的结算和协调层——在这个系统中，代币化股票、稳定币、预测市场和其他资产不仅被发行或交易，还在抵押品、借贷、保证金和收益等场景中被反复使用。Q2 表明，生态系统正在汇聚竞争这一角色所需的各个部分。下一个考验是，这些部分能否开始形成足够强的相互增强效应，从而创造持久的需求和经济价值。

• 原文链接： galaxy.com/insights/rese...
• 鸿途知科网 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～