以太坊该实施EIP-8363吗？

liumuhui 3小时前阅读数 1 #区块链

关键要点

EIP-8363 将随质押比率上升逐步销毁验证者奖励，当质押比率超过 50% 时，质押收益率降为 0%，从而限制由增发驱动的质押增长，同时保留验证者履行职责的激励。

支持者认为，较低的增发将减少不必要的稀释，增强 ETH 的货币溢价，并维持一个庞大的非质押群体，从而能够抵抗验证者捕获。

批评者则认为，通胀的小幅降低可能不足以抵消对质押产品、机构需求以及基于 LST 的 DeFi 生态所带来的风险。其均衡状态和采用前景仍然高度不确定。

与 SIMD-228 类似，EIP-8363 因其复杂性和对质押及 DeFi 的潜在破坏，不太可能通过。它可能会在不对安全性构成威胁的情况下减少质押，但最终的均衡状态尚不确定。

技术摘要

EIP-8363 是一份新的草案提案，并非已采用的以太坊政策。它将保留当前的共识奖励和惩罚，然后销毁验证者履行指派职责所获奖励的一部分。随着质押的 ETH 数量增加，销毁比例逐步上升，当 ETH 质押量达到 6025 万枚（约占总供应量的 50%）时，销毁比例达到 100%。该提案计划在 18 个月内分阶段实施削减。截至 2026 年 8 月 7 日，其 pull request 仍处于开放状态。该提案旨在阻止共识增发无限期地鼓励质押增长，同时保留履行验证者职责的强大激励。本报告旨在对该提案的利弊提供一个平衡的视角。

好处

1) 为安全性过度付费

它为增发驱动的质押增长设置了一个上限。当前的曲线没有关闭开关，而且通过更好的工具、托管、流动性质押和 ETP，质押成本正在降低。边际质押者所要求的风险溢价已持续降至曲线剩余收益率之下。事实证明，自转向 PoS 以来，尽管收益率下降，质押比率仍在持续上升且没有停止的迹象（如下所示）。从 BTC 到 SOL，每条成功链都会随着启动/激励需求的减少而逐步降低增发。相比可能制造稀缺“质押牌照”的验证者上限，这是一种更平滑的约束，并且比快速调整的目标比率更不易被操纵。

反驳：这与 SIMD-228 的观点相同。以太坊的增发率已经很低（约 0.85%/年），并且并未被广泛认为是网络面临的五大问题之一。

2) 货币溢价

较低的增发可以增强 ETH 的价值存储属性及其更广泛的货币角色。通缩经济模型可以通过使稀缺性更容易理解、估值更少依赖名义质押收益率来吸引资本。机构投资者熟悉实际收益率和回购，并且通常对减少资产供应量的机制反应积极。

对 ETH 作为价值存储（SoV）的需求增加，可以支持链上活动，包括 DEX 交易量、新用户和新应用，这将产生额外的费用销毁，并在采用、稀缺性和估值之间形成一个可能可持续的飞轮效应。

反驳：供应变化转向通缩经济模型并不一定能推动实质性需求。

3) 货币属性

EIP-8363 可以通过降低稀释惩罚来保护 ETH 的货币角色，因为这种惩罚会促使持有人用带收益的 LST 替代原生 ETH。当这些代币成为抵押品或结算资产时，使用它们的应用会承担其发行方的智能合约、治理和交易对手风险。较低的增发将使非质押 ETH 更具竞争力，有助于在以太坊经济的基础上保持一种中立、无需许可的资产。

反驳：如果 ETH 被视为基础货币，LST 则类似于一个更广泛的货币层：由质押 ETH 支撑的索取权，增加了收益、流动性和抵押品效用。货币市场账户（M2 货币）等产品实际上增强了基础货币（M1 货币）。

4) 抵抗捕获

以太坊对抗审查性验证者卡特尔（cartel）的终极防御是社交性罚没（social slashing）。用户、开发者和基础设施提供者会围绕一个移除卡特尔质押的分叉进行协调。如果大部分 ETH 是通过受影响的交易所、托管机构或 LST 质押的，经济多数方将承担损失，反而可能要求救助，从而使主导提供者变得大到不能倒。因此，EIP-8363 将 50% 视为关闭开关，而不是质押目标。通过在多数 ETH 被质押之前结束增发激励，它旨在保留一个能够追究验证者责任的独立经济群体。

反驳：只有当足够大比例的 ETH 持有者保持独立于验证者系统并愿意支持分叉时，这一威胁才是可信的。

5) 货币宽松

以太坊的质押收益率可以被视为（在某些限定条件下）链上政策利率。它为资本的其他用途设定了一个门槛收益率。降低增发会降低这一门槛收益率，可能鼓励资金从被动质押流向 DEX 流动性、借贷市场、应用代币和新项目。

反驳：质押者可能会选择持有或出售 ETH，而不是将其供应给风险更高的 DeFi 市场。较低的奖励也可能降低 LST 的价值和使用，从而缩减抵押品、借贷供应、杠杆和链上流动性。

弊端

1) 没有实际收益率来补偿

以太坊目前的手续费收入微不足道（销毁量从 2023 年的 3,000 ETH/天下降到今天的 34 ETH/天），因此这在没有需求补偿的情况下扼杀了收益率。如今，增发贡献了验证者收入的 70-80%。

该提案关注的是供应侧，而需求才是真正的问题：质押比率上升是链上活动离开 L1 的症状。重点应放在增加 L1 容量、向 L2 收取更多费用等方面。恢复 2024 年的费用销毁水平（约 1,740 ETH/天）将使得 ETH 在任何质押比率下都保持通缩，而无需触及收益率。

反驳：费用销毁和增发解决的是不同的问题。该提案并不妨碍以太坊追求更大的需求和容量。它不会阻碍提高 gas 上限，也不会阻碍缩短出块时间（这两项仍在路线图上）。

2) LST 循环交易被迫去杠杆

LST 循环交易是 DeFi 中规模最大、最受欢迎的策略之一：在主网借贷协议中，ETH LST 占存款的 26%，ETH 计价的贷款占活跃贷款基数的 28%。

除了稳定币发行之外，借贷仍然是以太坊占据多数市场份额（62%）的唯一链上金融领域。将收益率削减至约 1.2%，如果质押比率进一步上升甚至会更低，这可能会扼杀 Lido 中 180 亿美元以及 Aave、Spark 和 Morpho 上 44 亿美元未偿还 ETH 计价贷款（其中超过 90% 是以 LST 作为抵押品借入）背后的利差收益。该提案可能会降低 ETH 和 LST 在 DeFi 中的使用量及相关收益率，从而削弱以太坊主网上仅存的主要应用的核心经济驱动力。

反驳：如果该提案得以实施，销毁将在 18 个月内分阶段进行，为链上市场提供充足的调整时间。此外，如果质押比率因该提案而下降，质押的名义收益率不会降至预测的 1.2% 水平，循环交易仍可能提供正向利差。

3) ETP / 机构论点

质押 ETH ETP 和财资产品以名义收益率出售，发行方通过从中抽成来实现变现，这就是为什么质押收益率实际上起到分销支出的作用。这些参与者需要既足够高又可预测的收益率；该提案现在就会把收益率削减一半，并使其未来走向取决于一个无法预知的质押均衡状态。

反驳：ETH 的收益率与其价格（对 ETH 的需求）之间没有关系。ETP 发行方总是可以添加管理费（这是标准做法）。

结论

EIP-8363 旨在解决对质押中心化、增发缺乏“关闭开关”以及抵抗捕获能力的合理担忧。就此目的而言，该提案是合理的。然而，其影响所针对的是名义收益率，而需求侧的实际收益率才是 ETH 面临的核心问题。与 SIMD-228 类似，EIP-8363 的实施可能性较低。这是由于它的复杂性、来自社区（包括 LST 发行方、借贷协议和财资管理公司）的反对，以及它对现有质押和 DeFi 市场构成的风险。如果被采纳，它可能会在短期内降低质押比率，但远不足以对安全性产生负面影响。然而，参与度、收益率和增发之间的最终均衡尚不确定，而市场不喜欢不确定性。总的来说，该提案的好处是有限的，而负面后果可能是巨大且不可预测的。